车用PCB龙头上演 “一出好戏”

当看到车用PCB龙头世运电路要定增17亿投建新生产线，很多投资者还以为是眼花了。

世运电路定增的目的是要用于三个项目，一个是投建鹤山世贸电子科技有限公司2期年产300万平米电路板新建项目，二者是升级公司多层板技术项目，第3个是用于补充流动资金。

三个项目的合计投资额18.49亿元，募集投入的资金为17.93亿元，换句话来说，适应电路的自有资金出资只有5600万元。

耐人寻味的是，最近3个财务年度，世运电路的归属于母公司的净利润总额是8.42亿元，却分红了7.69亿，其中60%都被实际控制人佘英杰装入了自己的腰包。

当然分红并不违法，反而值得鼓励，只是一边大规模分红，一边同时大规模融资，实在让人不由得感慨“我不理解，但我大为震撼”。

要知道，2021年1月初，世运电路发行可转债，刚募集了9.94亿元，用于筹建鹤山世茂电子科技有限公司300万平方米线路板新建项目（一期），一期项目还没有建设完成，这二期又要上马。

世运电路大规模投建线路板项目，搬出的道理似乎有理有据：汽车用PCB需求猛增，全球年复合增长率为6%左右，而且预计到2028年全球市场规模可达到125亿美元，而目前全球车用PCB的市场，中国大陆地区和中国台湾地区占据了全球70%的市场。

哪怕是过去给家电厂商提供制冷空调配件的三花质控，也受益于汽车零部件业务，汽车零件板块收入以51%的速度成长，世运电路加大PCB产能，为新能源市场布局，自然也能理解。

只是新能源汽车、汽车智能化的加速，已经是最近三年人尽皆知的趋势，车用PCB市场的井喷也是显而易见，按照常理而言，世运电路应该减少分红比例，多给账面预留资金，不断加大固定资产投资，为何还要采取高比例分红，并且大股东还减持股份呢？

科技野武士认为可以从3点做观察

第一，从过去3年来看，PCB市场等毛利率呈下降趋势，毛利率的最高点是在2020年，这一年由于疫情的关系，电子市场和新能源汽车市场出现了大量的零件紧缺，世运电路取得了高达25.91%的毛利率，2021年开始毛利率就下滑到16.68%，今年一季度更是下滑到了13.87%，销售净利率也从11.97%下滑到了4.21%。这也就意味着，过去电子产业的供应链紧张状况已经得到了大幅缓解，PCB市场可能很快也进入到了结构性饱和状态。

第二，国内PCB最大的市场是服务于家电和电子数码产品，这两年家电和电子数码产品的消费热情回落，销量均出现了两位数的下滑，对应的PCB需求也大幅减少,将原本针对家电数码的产线，转向汽车电子、5G通信、数据中心服务器、工控医疗等领域，转型难度并不高，况且仅仅中国大陆地区PCB市场规模就占据全球50%以上，加上中国台湾地区，占据全球70%，恐怕一两年后市场就会陷入红海竞争。

第三，相对于新能源汽车电池厂家，既是资本密集型，也是知识密集型，对资本投入规模和研发能力，都有较高的市场要求，反观PCB制造企业，技术门槛相对较低，并不需要投入过高研发，企业优势更多突显在规模化成本优势和市场驱动，就以世运电路为例，虽然2021年投入研发费用高达1.33亿元，但是当年的无形资产-专利权并无增加，说明，相关相关研发专利账面价值不高，公司干脆将研发全部费用化。

这些难怪，世运电路的最近三年大规模分红，大股东新豪国际集团有限公司取现4.5亿元，并且新豪国际集团宣称要在今年减持2661万股份，占世运电路总股本的5%，种种迹象难免让人猜测，新豪国际集团恐怕已有了更好的投资标的。

在PCB方面，台湾地区的企业已经写下了注脚，台湾最大也是全球最大的PCB企业臻鼎控股，去年营业收入350亿人民币，净利润31亿元，目前市值也不过1100亿台币，折合人民币不足250亿元，反观世运电路2021年收入尚未触及40亿元，净利润2.1亿元，今年市值一度达到130亿元，可见这两年新能源汽车概念的热炒，已经让很多相关概念股虚高。

所以，趁着高点，赶紧融资一波，好过冬。